铜价在宏不雅利好支抓下稳步攀升的势头正濒临微不雅层面的闇练。尽管降息预期、供应垂危和新兴需求主题抓续提供支抓白沙预应力钢绞线价格，但好意思国动能松开和春节前的需求真空正在给市集带来短期压力。

据追风交往台音书，摩根士丹利Amy Gower团队22日发布商议申诉以为，COMEX-LME价差的收窄正在改造铜流向。在2025年四季度套利窗口绽放后，好意思国肤浅铜在昨年12月和本年1月初激增，但跟着市集对2027年232条目铜关税预期降温，价差收窄摒除了越过的经济动因。本周，LME位于好意思国的仓库以致出现了频年来的次铜流入，此前LME现货价钱良晌升水。

大摩示意，昨年12月，铜表不雅需求抓平，肤浅铜出口保抓建壮，库存反季节蓄积。跟着2月中旬农历春节相近，市集将进入数据真空期，直到3月中旬才调获取需求情景的越过信息。

不外，供应端的度受限将为铜价提供底部支抓。摩根士丹利臆想2026年铜矿供应增长仅为0.2，市集将出现约60万吨赤字。智利Capstone旗下Mantoverde矿因歇工停产（年产能10.6万吨），而2025年的多项供应中断影响将延续至本年。分析师以为，在供应垂危和建壮宏不雅配景下，价钱将获取精湛支抓，但短期波动难以避。放胆发稿，伦敦期铜价钱涨0.57至12913好意思元。

好意思国动能转向

好意思国铜飞扬正在降温。摩根士丹利数据领略，尽管好意思国肤浅铜到货量在昨年12月和本年1月初激增，但COMEX-LME价差收窄还是摒除了不竭大边界的财务引发。这变化源于市集对232条目肤浅铜关税预期的调度，此前1月14日公布的要津矿产232条目拜访服从并未试验关税。

值得柔软的是铜流向的变化。本周，LME位于好意思国的仓库出现了频年来的次铜流入，因LME现货价钱良晌交往于升水。这正在压制LME价钱和跨期价差，亚洲地区的LME库存也启动蓄积。

摩根士丹利以为，铜从好意思国出口的可能低，但臆想将放缓。是否对铜征收关税的决定将成为2026年下半年和2027年出路的要津。对铜价而言，大的下行风险是好意思国消除肤浅铜关税白沙预应力钢绞线价格，这将使囤积的库存流向平素的市集。

把柄栈单数据，好意思国当今库存，主要聚集在COMEX交往所。非COMEX库存的隐含囤积量领略，深入铜已在此前的飞扬中流入好意思国。

需求濒临季节闇练

12月铜表不雅需求不竭呈现负增长，肤浅铜出口保抓建壮，库存反季节上升。此外，钢绞线厂家春节前的数据真空期加多了市集不细则。跟着2月中旬农历春节莅临，市集直到3月中旬才调获取相干需求情景的有限数据。洋山铜溢价已跌至-22好意思元/吨，为2024年年中以来低水平。

与此同期，肤浅铜产量保抓建壮。2025年肤浅铜产量增长10，创下新。尽管濒临为垂危的环球铜精矿市集和负加工费（TC），仍新增了深入冶真金不怕火和肤浅产能。得手将铜精矿量进步8，智利和秘鲁是大供应国，蒙古的供应量也有所增长。

废铜也在支抓肤浅铜增长。废铜量2025年增长4，12月达到历史新，标明冶真金不怕火厂可能正插足多废铜以提肤浅铜产量。亚洲是大的废铜供应地区，而来自好意思国的废铜流量已接近。跟着国内肤浅产量走强、在供应组中占比着落，近几个月以致启动出口肤浅铜。若是好意思国需求放缓，市集可能会看到多库存蓄积。

矿山供应度受限

供应端的垂危态势将为铜价提供要津支抓。摩根士丹利臆想2026年铜矿供应增长仅为0.2，因2025年的很多矿山供应中断将延续至2026年。智利Capstone旗下Mantoverde矿已因歇工停产（年产能10.6万吨），Lundin Mining也小幅下调了2026年指令。这可能限度肤浅铜供应增长（摩根士丹利臆想为0.6），即使讨论到多废铜使用，举座市集仍将保抓垂危。

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不外，2026年下半年和2027年存在定复苏空间。Freeport McMoRan示意其格拉斯伯格矿部分区域操办于2026年二季度启动分阶段重启，Ivanhoe旗下Kamoa Kakula方法存在定复苏空间，First Quantum的Cobre Panama矿也有可能重启。

把柄伍德麦肯兹数据，2025年铜矿中断可能过供应量的6，累计中断量过140万吨。历史数据领略，在2015至2024年本事，铜矿供应年增长率波动较大，而2025年和2026年的增速处于历史低位。

市集臆想

摩根士丹利臆想2026年铜市集将出现约60万吨赤字，因有限的矿山供应增长（臆想0.2）法匹配建壮的需求增长（臆想1.8），后者来自数据中心和储能系统等新驱动成分。

宏不雅配景依然支抓金属价钱。多降息将支抓收益钞票和要津末端使用行业，该机构外汇战略师也以为好意思元存在定走弱空间。对供应安全的柔软以及数据中心等新需求主题也动了对什物质产的需求。铜抓仓量已稳步攀升。

该机构本岁首对包括铜在内的金属抓正面主见，但价钱已出其二季度12200好意思元/吨的预测。分析师以为，供应垂危和建壮的宏不雅配景将使价钱获取精湛支抓，但鉴于好意思国轨迹的不细则，短期内可能出现波动。

 

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